年初至今，北向资金净流入总额已达到330亿美元，较去年同期高出95%，超过2020年310亿美元全年总额。下一步，国际投资者将成为更加重要的变量，那么他们如何看待中国市场？

“国际投资者在逐步提升对A股的投资，这从离岸的基金上都可以观察到。国际投资者对A股的价值股更感兴趣，高质量成长股也受到关注。”美国资管巨头联博（AllianceBerstein）中国投资总监朱良在6月29日对第一财经记者表示。

值得一提的是，联博正是去年火遍全球的“牛市女皇”、ARK创始人伍德（Catherine Wood）出道的机构，Tesla之役让伍德一战成名。伍德在联博待了12年，以CIO的身份管理50亿美元的基金。这家资管巨头也打算加码布局中国境内市场。去年年底，中国证监会网站显示，已接到联博香港有限公司提交的在中国境内设立公募基金公司的申请材料。这是继贝莱德、路博迈、富达等之后，又一家申请设立公募基金的外资资产管理公司。

为了应对新冠疫情，发达国家央行加速印钞，天量流动性不断推升海外股市的估值。

联博股票资深投资策略师黄森玮对记者表示，根据货币与财政刺激政策占GDP比重来看，美国为48.7，欧元区为21.1，日本为64.3， 中国为8.2，韩国为15.2，印度为16.9，巴西为12。“去年11月以来，美国价值股大幅反弹，但现在美国股市里所谓的价值板块看起来已没那么便宜了。”在黄森玮看来，从相对估值角度来说，A股周期行业更具吸引力。例如，在原材料行业，A股估值为15.5倍，美股19.1倍；在公用事业板块，A股估值为13.5倍，美股为19.4倍；在工业板块，A股估值为12.1倍，美股则为25.6倍；在金融板块，A股估值为8.1倍，而美股为15.6倍；在房地产板块，A股估值为4.7倍，美股为23.4倍。可见，估值差异明显。

尽管部分企业面临成本压力，但也有企业从中受益。朱良表示，在全球通胀攀升的阶段，就需要关注名义GDP，而高经营杠杆的周期行业将得益于名义GDP增长（金融股除外），“从各行业预估市盈率来看，美股价值板块并没有特别便宜，A股价值性板块反而更有吸引力，例如原材料、工业、金融等”。

下半年市场风格是否可能出现切换也备受投资者关注。

从今年2月开始，A股成长股出现了“杀估值”，以周期股为首的价值股强势反弹。随着近期成长股的反弹，各界也在关注未来的风格轮动。

“传统上，当景气迈入下一阶段时，成长股、高质量股票（价值股）通常会切换。一般在扩张和趋于稳定的时期（当下），成长股会跑赢周期股。周期股一般在最初的经济复苏期跑赢，正如我们从去年四季度至今看到的那样。”黄森玮对记者称。

但他也提醒，这一轮周期并非正常的周期，疫情导致部分成长股的估值已接近极端，因此在当前的阶段，应聚焦高质量和高盈利能力的成长股。

就A股来看，最近成长股又活跃起来。朱良表示，“价值股面临一些短期压力，这可能是和压价政策下大宗商品回调有关，但我们对全球定价的一部分大宗商品仍比较乐观。在碳中和的大环境下，电气化过程会加速，这对国家电网等基础设施都有很大的影响，因此我们对部分有色仍坚持看好。”（实习生 刘怡鹤 对本文亦有贡献）