今年以来美联储加息预期引发全球资本市场动荡，地缘政治因素扰动能源市场，奥密克戎毒株迅速传播令各国经济复苏蒙上阴影。

盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsen）日前接受了第一财经记者的专访，他认为面对通胀风险美联储应该做得更多，大宗商品依然是获得超额收益的重要方向，与此同时绿色转型步伐不会一蹴而就，新一轮能源危机的种子已经埋下。

全球经济低谷将现，美联储应果断行动

第一财经：奥密克戎变异毒株仍在全球迅速传播，国际货币基金组织（IMF）刚刚下调了全球经济增长预期。我们也看到，世卫组织此前表示，疫情有望在今年结束，你对今年经济前景是否乐观？

雅各布森：我认为很可能是的。包括我们总部丹麦在内的一些国家已经宣布将奥密克戎毒株疫情定义为地方性流行（Endemic），这意味着限制措施会从2月1日起放宽。南非的研究记录显示，与其他毒株相比，奥密克戎将可以减少70%的住院风险，这也许意味着，随着我们进入第二季度，世界将逐渐恢复正常。 按照目前的情况，病毒的影响在第一季度将达到顶峰，未来经济增长和复苏不会再次出现严重问题。

第一财经：由于供应链中断和劳动力短缺，通胀风险在全球蔓延，美国CPI达到7%，欧盟CPI触及历史新高，这次我们会看到工资通胀螺旋吗？物价水平何时会恢复正常？

雅各布森：今年薪资通胀风险值得关注。 在美国，有1000万职位空缺，但只有600万人失业，甚至美国军队，现在开始支付5万美元的签约费来吸引新兵参军，这是前所未有的情况。

2020年和2021年美国政府和美联储的过度刺激加上股市上涨带来的财富增加意味着人们找工作的紧迫性并不强烈。虽然美联储预期明年通货膨胀率将回到2%至3%的水平，我个人认为，未来因美国物价压力不见得迅速缓解，可能维持在3.5~4.5%的区间内，而全球通胀率将偏高0.5个百分点，在4~5%之间。

第一财经：美联储主席鲍威尔表示，需要通过加息和收紧政策来控制通货膨胀。你认为美联储将在2022年加息多少次？ 这次是否应该变得更加激进？ 美国经济是否足够健康来面对货币正常化周期？

雅各布森：美联储点阵图显示加息3次，市场现在正在给四次加息定价。 我认为他们需要更多，未来18个月他们至少需要加息150个基点。

美国历史上只有两位总统要求美联储加息：20世纪70年代的卡特和现在的拜登。事实上，在2021年之前，由于通货膨胀率低， 积极的货币和财政政策几乎没有“成本”，现在高通胀和工资通胀浪潮即将来临。因此，美联储需要做得更多，以防止经济受到影响。

看好大宗商品，增配中国市场

第一财经：面对目前的市场波动，对投资者资产配置有什么建议？过去一年贵行一直在提示大宗商品超级周期的机会，现在还是入场的机会吗？

雅各布森：大宗商品仍是我们强烈推荐的标的。从历史上看，大宗商品会在通胀环境中保护你，因为这个市场大部分时间只受供求驱动。现在和未来两年，几乎所有商品的需求都将超过供应。我们也喜欢物流、网络安全等结构性行业，与主要指数相比，大宗商品和能源估值依然具有性价比。

因此，投资组合可以包括黄金、大宗商品（宽基指数）、能源公司、物流公司以及部分通胀浮动利率证券（inflation floating rate）。此外，MSCI中国指数有望受益于经济周期性上升。

第一财经：提到能源板块，地缘政治紧张局势最近推高了油价，尤其是乌克兰局势紧张。你认为最终会是一场战争吗？ 今年的原油价格有什么预期？

雅各布森：我的看法是不会出现大规模战争。从博弈论角度分析，俄罗斯将受益于维持现状、紧张局势加剧，但冲突升级对于各方而言都没有好处。2022年，原油市场似乎将进一步收紧，OPEC+的产油国已经在努力满足分配的配额，我们对石油市场保持长期乐观的看法。随着石油巨头对大型项目兴趣下降， 投资不足的问题将逐步显现，同时各国对ESG和绿色转型的关注对银行和投资者施加了贷款限制。

能源危机与绿色转型

第一财经：过去一年、包括原油、煤炭、天然气价格大幅上涨，欧洲一度陷入能源危机之中，这样的情况未来能否有所改观？

雅各布森：未来经济增长的关键瓶颈很可能是能源危机。这场危机会继续下去，原因是化石燃料能源持续缺乏资金，而这仍然是现有经济的主要能源投入来源。去年我们看到了能源和电力价格的上涨，自上世纪70年代以来一直没有出现过。

欧洲的电价上涨至长期平均水平的十倍，危机的背后是没有切实可行的计划来确保绿色能源的平稳过渡。目前的情况是，仅靠替代能源很多时候无法满足复苏推动的需求。欧盟积极推广间歇性可再生能源，同时推动关闭作为欧盟低碳基本负荷支柱之一的核反应堆，但结果是欧洲非但没有摆脱化石燃料，反而越来越依赖天然气进口来维持发电厂。

第一财经：各国都在积极应对气候变化，推动风能、太阳能等清洁能源发展，欧盟制定了《绿色投资规则》，短期内能源转型的前景如何？

雅各布森：全球油气开发资本支出计划整体处于历史低点，可再生能源发展迎来了重大机遇。 可问题在于，技术瓶颈意味着如果我们想要更低的排放，补偿成本将大大提高通货膨胀率（和融资率），绿色转型的步伐不会很快，至少五年内是这样。我的观点是，积极投入碳中和研究，打开潜在新能源的全部方向，就像一个新的“曼哈顿2.0”项目。现在的情况是很难找到两全其美的办法，化石能源的退出不宜也不可能迅速。