近期或许是生鲜电商行业最受关注的一个阶段。

6月8日，生鲜电商头部平台每日优鲜和叮咚买菜同时递交了招股书，寻求在美股上市。随后在6月25日和6月29日，每日优鲜与叮咚买菜分别敲钟上市。

虽然同步上市一度被津津乐道，但外界对于生鲜电商的发展还有所担忧。

上市即破发

从股价表现看，每日优鲜出现了上市即破发，盘中跌幅超30%，股价从发行价的13美元跌至8.18美元。6月25日，每日优鲜收盘价为9.66美元，相比发行价下跌25.69%。

此后，每日优鲜连续几个交易日股价下跌。6月28日为每日优鲜上市后的第二个交易日，每日优鲜当日股价下跌8.49%至8.84美元收盘。

6月29日，每日优鲜股价下跌2.15%收至8.65美元。上市后三个交易日每日优鲜的股价持续下滑，目前市值蒸发了约34%达10.7亿美元。

而6月29日上市的叮咚买菜，上市当天股价一度跌破23.5美元的发行价，跌去1.74%至23.09美元，至收盘微涨0.85%至23.7美元。

此外，在上市前一天，叮咚买菜更新了上市文件，将发行规模调整为370万份ADS，而原本拟发行1400万ADS，筹资规模大幅缩水。外界认为这一举动与每日优鲜破发有关。

对于每日优鲜上市三天的股价表现，博通分析资深支付行业分析师王蓬博对第一财经记者表示，“最主要还是对盈利前景的不看好。从模式看，前置仓模式需要线上线下导流运营，非常复杂。同时，在生鲜赛道不断有巨头以各种各样的商业模式进入、砸钱。此外，其他业务例如智慧菜场业务可替代性也很高。每日优鲜尚未构成自己的商业壁垒，未来的盈利方式又较为模糊，因此未来盈利不及市场预期。”

每日优鲜招股书显示，每日优鲜2018年、2019年和2020年的营收分别为35.47亿元、60.01亿元和61.3亿元，2021年第一季度营收为15.3亿元。

净亏损方面，按照美国通用会计准则（GAAP）计量，每日优鲜2018年、2019年和2020年的净亏损分别为22.32 亿元、29.09亿元和16.49亿元，2021年一季度净亏损6.1亿元。

每日优鲜的亏损并非个例，同时递交招股书的叮咚买菜也面临亏损问题。根据叮咚买菜招股书，2019年和2020年叮咚买菜营收分别为60.01亿元和61.3亿元。净亏损上，叮咚买菜2019年、2020年的净亏损达18.73亿元和31.77亿元。

网经社“电数宝”电商大数据库显示，在2016年生鲜电商4000多家入局者中，只有4%持平，88%亏损，且剩下的7%还是巨额亏损，最终只有1%实现了盈利。每日优鲜、叮咚买菜也不例外，同样处于亏损状态。

对于生鲜电商的盈利问题，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林对第一财经记者表示，亏损是如今拓展线下渠道、埋设管线的成本，未来社区生鲜不能走低价模式，而是通过配菜、通过社交、金融来变现，其模式在未来具备一定的盈利弹性。现阶段生鲜电商还在建设阶段，尤其是前置仓建设，消费者习惯还没有完全养成，考虑盈利为时尚早，依然需要资本市场融资来扶持业态成长。

双重难题

既然生鲜电商的盈利模式尚未明确，为什么选择此时上市？

易观流通行业中心高级分析师何懿轩对第一财经记者表示，本次每日优鲜和叮咚买菜同步上市受多重因素影响。首先，疫情之后生鲜电商的价值凸显，迎来一段高速成长期，资本方在这个期间会更关注生鲜电商。其次，生鲜电商是一个激烈竞争的赛道，疫情后的快速扩张需要源源不断的大笔资金，上市可以补充资金储备，拓展融资渠道。

最后，社区团购的快速发展也是原因之一，多方巨头入局下的社区团购快速扩张，生鲜电商受到严重威胁，而生鲜电商营收增长的同时盈利仍存在较大压力，因而均想早日谋求上市，补充弹药以备后面更残酷竞争。

盘和林认为，此时上市融资，是因为这类生鲜电商的业务规模已经“可以讲故事”，资本会为此买单，并且助推这个行业生长。

但上市后，除了盈利问题，生鲜电商还面临着多重挑战。

近一年内迅速发展的社区团购是重要的竞争对手。从整个生鲜赛道看，前置仓模式、仓店一体模式和社区团购模式，是不同的生鲜商业模式。去年下半年，拼多多、美团、滴滴等互联网公司大举进入社区团购领域，而腾讯、京东等公司也对十荟团、兴盛优选等社区团购平台进行了投资。各类新平台崛起下，传统生鲜电商用户面临分流的难题。

何懿轩表示，模式上来看，目前生鲜电商主要是到家模式，而社区团购是预定自提。尽管模式有差异，但是都能解决用户的生鲜消费需求，用户群肯定会有重叠。社区团购预售自提模式不能满足即时性到家需求，而生鲜电商致力于满足即时到家需求，生鲜电商深耕一二线城市，而社区团购主打下沉市场，因而两者有各自的优势客群，用户不会完全重叠。但是随着社区团购向高线城市进军，社区团购的供应链与履约成本更低，相对会更有成本优势，加上巨头的补贴，在价格上对用户有较大吸引力，因而能够吸引一部分价格敏感型的用户，能对生鲜电商构成较大的威胁。未来两者的市场相互渗透，肯定会有更多交集。

在经历了上市破发、筹资规模缩水等变化后，未来一阶段生鲜电商该如何发展？

何懿轩认为，生鲜需求比较多样且复杂，生鲜电商能够满足很大一部分需求，用户习惯也有了一定的基础，因而在未来生鲜的零售中应该能够占据一席之地。但是生鲜电商目前仍需要强化供应链、履约、产品开发等方面的能力，优化业务链路的成本与效率，保障业务的盈利性增长。寻找第二增长点与主营业务实现盈利倒也不冲突，在资源与资金允许的情况下可以同时进行。

盘和林则表示，每日优鲜的零售云和菜市场改造业务是一个生态布局，聚焦于长线。短线看对平台的帮助不大。平台应先谋求在社区团购竞争中活下来，未来再考虑生态的问题比较合理。当下，行业竞争集中于线下入口，能不能让更多的用户下载APP是关键。