在生物医药企业赴港上市的热潮下，还有哪些赛道值得关注？

近日，由弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）等机构发布的《港18A生物科技公司发行投资活报告》（下称《报告》）称，港交所18A新规实施以来，18A生物科技公司主要集中在制药赛道、医疗器械赛道、前沿医疗技术三个方面，分别占18A企业总数66.2%、28.2%、5.6%。《报告》或对拟赴港上市的生物科技企业有参考价值。

事实上，顶层政策对于生物医药产业的支持力度不断加大。2021年12月30日，国家药监局等八部门联合印发的《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》也提出“批准一批临床急需的创新药”“加快有临床价值的创新药上市”“在中国申请的全球创新药、创新医疗器械尽快在境内上市”等目标。

生物科技创新不断

《报告》提到的18A，即香港交易所新《上市规则》的“主板上市规则”第十八A章中，允许未盈利和没有收入的生物科技公司上市，该规则已于2018年4月30日生效。

截至2021年12月31日，包括歌礼制药-B、百济神州-B、康希诺生物-B、再鼎医药-SB、三叶草生物-B、微创机器人等在内的共48家公司，通过18A规则上市，IPO共募集资金1126亿港币。

从上述18A公司所选择的赛道来看，生物制药主要以肝癌、肺癌、胃癌、血管瘤、淋巴瘤等为主，医疗器械企业则主要以心脏瓣膜疾病、血管类疾病及AI医学影像诊断等为主，此外，AI诊疗辅助诊断设备也是其中重要板块。

比如，生物制药赛道上，已上市35家公司总市值7374.3亿港元，市值过100亿港元、200亿港元、500亿港元的分别有16家、9家、3家。再比如，医疗器械赛道上，已上市12家企业整体总市值为1370.5亿港元，其中，微创机器人以561.3亿港元的总市值位居该赛道榜首，占医疗器械总市值高达41%。

而从发行阶段数据来看，《报告》显示，18A公司发行前融资频率高，绝大部分公司上市前的融资轮次多为2～6轮，启明医疗-B、北海康成-B、信达生物-B均超过10轮；此外，18A公司的递表至发行时长相较于其他公司普遍要短，从61天到301天不等。

头豹（深圳）研究院院长李政在接受第一财经采访时表示，在国家鼓励生物科技创新背景下，该《报告》将上述已上市公司在发行阶段的估值、中介机构、发行期间的热度等指标做了对照，并罗列了上市公司在所处赛道下的估值增速、基石投资者在赛道中的资金投入量等，这些对于投资者都具有一定参考意义。

李政还表示，针对公司的发行结构（这是在二级市场上较少提到的重要信息），《报告》还分析了公司上市后基石投资者、锚定投资者及公开发售投资者的比例，以及针对换手率等关键指标等作出趋势判断。

生物科技领域新赛道

在生物制药、医疗器械、前沿技术领域，还有哪些值得关注的赛道？

头豹（深圳）研究院医疗行业首席分析师郝世超告诉记者，“首先，应关注细胞免疫疗法赛道，原因在于，在癌症发病人数于过去几年稳步上升、有效癌症治疗方法有限的背景下，一旦CAR-T细胞疗法等新治疗解决方案在治疗实体瘤领域展现出卓越的疗效，将推动细胞免疫治疗的发展。”

弗若斯特沙利文的数据显示，2021年6月中国首个CAR-T疗法阿基仑赛注射液获批上市，随着更多细胞免疫治疗产品获批，该领域市场规模预计于2030年达到584亿元人民币，2026年至2030年的复合年增长率为21.6%。

“其次，要关注前沿医疗技术。比如，作为医疗AI第一股的鹰瞳科技2021年11月在港股上市，未来，AI+医疗行业将提速发展。”郝世超说，“AI诊疗设备的潜在应用，包括了癌症、感染性疾病、心脑血管疾病及创伤等多个领域。医院引入AI医疗器械后，可大幅提升临床工作流程的效率，填补诊疗资源倒置缺口。”

《报告》还显示，在医疗器械领域，血管介入是目前企业布局最多的子行业，共有12家上市公司涉及这一板块。

对此，郝世超分析称，“从我国主要血管介入医疗器械（冠脉、周围血管及神经介入）市场来看，其市场规模已由2016年的67.2亿元（人民币，下同）增加至2020年的112.6亿元，复合年增长率为13.8%，预计2021至2025年的复合年增长率为14.9%。”

他表示，受人口老龄化加剧、居民可负担能力提升以及国产替代加强等因素影响，未来，血管介入手术量需求也将持续加大，相关医疗器械在三四线城市的市场渗透有望不断增长。