美联储加息缩表前景叠加乌克兰紧张局势，投资者何去何从？

美国银行的调查显示，当前，信贷市场投资者越来越倾向于从各类债券中撤离，仅油气类债券受到青睐。

高盛近期也给出投资者建议：减持投资级债券和高收益债券，持有更多现金。

信贷市场投资者开启“卖卖卖”模式

此前，由于对美联储加息缩表的预期，债券投资者今年已经遭受损失。进入本周后，随着俄乌紧张局势加剧，投资者进一步转向避险资产，令企业债在周一继续下滑。

美国银行（bank of America）最新的投资者调查显示，由于信贷市场投资者大幅减少对企业债的看涨押注，并提高持有的现金水平，连最安全的投资级债券的净多头头寸也已降至16%，为2019年2月以来的最低水平。美国银行的策略师在调查报告中指出：“投资者仍然对包括美联储在内的全球央行的政策错误感到恐惧，已经连续第三次将其列为第一大风险。”

事实上，信贷市场的这一“卖卖卖”趋势在1月就已显现。贝莱德数据显示，信贷投资者在今年1月共从全球固收类交易所交易基金（ETF）中净撤出15亿美元，与去年12月净流入273亿美元的情况大相径庭。这也是信贷市场投资者5年多来首次从固收类ETF中净撤出资金。

不过，伴随着能源价格的飙升，美国油气类企业发行的债券受到信贷投资者青睐。根据美国银行全球研究（Bank of America Global Research）的研究，与基准高收益债券指数相比，基金目前持有超额的高收益能源债券头寸。这意味着，相对于其他高收益债券，投资者选择持有更多能源企业发行的高收益债。

投资者的这一偏好使得能源企业发行的高收益债与基准高收益债指数的利差在近期降至0.2个百分点，而这一利差在2020年能源企业大规模违约时一度飙升至12个百分点，2021年初也仍达到2个百分点。

高盛：卖出债券，增持现金

信贷市场的这一趋势与高盛周一发出的减持企业债、持有现金的建议不谋而合。

包括克里斯蒂安·穆勒·格利斯曼（Christian Mueller Glissman）和塞西莉亚·马里奥蒂（Cecilia Mariotti）在内的高盛策略师称，短期利率市场的收益率上涨增加了投资者持有现金的意愿。以欧元区为例，目前出现了高达45亿欧元（约合51亿美元）的创纪录的过剩现金。

“在货币政策支持减少和需求恶化的情况下，信贷市场投资者正重建风险溢价。”高盛的研究团队称，其追踪的一个全球信贷指数今年至今的回报率已下降了逾4%。他们因此在投资组合中降低了债券的持仓率，并转而持有超额现金。

鉴于乌克兰局势背后的地缘政治风险，高盛尤为看衰欧元区的债券。高盛预计，到今年底，iBoxx欧元投资级债券指数（相对欧元区基准国债）的利差将再上涨24个基点，高收益债券指数的利差将上涨69个基点。周一，欧元区高收益债券的利差已经进一步飙升至15个月的峰值，主要跟踪垃圾债的基金的管理资金今年以来已整体缩水2.1%，录得2018年以来最差开局。除了地缘政治风险，高盛策略师还表示，欧央行对欧元区企业债市场的支持减少，也是该行建议投资者减持欧元区投资级债券和垃圾债的原因。