北京时间周四凌晨三点，美联储公布1月利率决议，联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持联邦基金利率在0-0.25%不变，暗示3月结束资产购买并加息，同时缩减资产负债表也将随后跟进。

决议公布后，美股三大指数短线拉升后跳水，现货黄金低位震荡，美债收益率全线冲高。

委员会有意在3月加息

对外界关注的加息节点，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上指出，接下来每次会议都有加息的可能性，美联储会尽可能清晰地沟通。“我想说，委员会有意在3月份的会议上提高联邦基金利率，前提是条件合适。目前，我们还没有就政策路线做出任何决定。我再次强调，我们将保持谦逊和灵活。”

鲍威尔表示，在对劳动力市场造成伤害之前，有“相当大的空间”可以提高利率。他警告通胀仍存在上行风险， 物价水平可能进一步走高。

鲍威尔称，在开始加息之后，美联储将转向资产负债表，下一次会议（3月15日-16日）将讨论有关缩表的更多细节。他认为，缩表取决于数据和经济前景的变化，可能会在“今年晚些时候”开始，而且会比过去“更快”地进行。

凯投宏观高级美国经济学家皮尔斯（Michael Pearce）指出：“美联储宣布将‘很快’提高利率，这是一个明确的信号，表明3月份的加息即将到来。美联储计划在利率开始上升后开始缩减其资产负债表，这意味着下一次会议也可能会宣布这一计划，这将比我们预期的稍微强硬一些。”

目前，芝商所利率观察工具FedWatch显示，3月加息概率为100%，今年加息四次的概率为77%。此前高盛、摩根士丹利预计美联储将在7月开始缩减资产负债表。

在新闻发布上，美联储主席鲍威尔还就通胀、就业和宏观经济等话题作出回应。

在物价问题上，鲍威尔称通货膨胀仍然远远高于美联储设定长期目标。虽然预计今年供应链问题将会消退，但比原本预期的要慢。财政政策对经济增长的推动力将大大降低，这也有助于抑制通货膨胀，美联储目前正在关注工资增长的风险。

鲍威尔指出，就业市场虽然取得了显著进展，但当前的疫情可能会延长对劳动力的影响。劳动参与率略有上升，但仍然低迷。高通胀也是对劳动力市场的一个重大威胁，在不损害劳动力市场的情况下，有足够的空间提高利率，这次的经济情况与以往大不相同。

美联储主席认为，奥密克戎毒株肯定会影响本季度的GDP增长。虽然前景仍然高度不确定，考虑到通货膨胀和就业复苏，经济已经不再需要持续的宽松货币政策支持。

美联储的两难：控通胀与保复苏

疫情依然是重大不确定因素，其对通胀、就业乃至复苏路径都会产生联动作用。近两周公布的数据已经反映出了美国经济扩张速度正在放缓。初请失业金人数反弹显示就业市场波动，制造业、服务业PMI持续回落则说明了病毒对商业和消费活动的拖累。

丹麦丹斯克银行首席宏观分析师米尔霍伊（Mikael Olai Milhoj）向第一财经记者指出，他预计整体通胀将在第一季度达到峰值，但在2022年维持高位运行。美联储面临的一个大问题是，短期通胀预期过高。与2008年相比，现在的情况有所不同，因为产出缺口已经缩小，因此美联储需要收紧货币政策，通过打压或减缓需求增长，实现降低通胀压力的效果。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，该机构的美国复苏跟踪指数已经连续第四周下跌。随着假日购物季的利好效应减弱，奥密克戎毒株的迅速蔓延令美国经济扩张处于去年4月以来的最低水平。他指出，严峻的疫情形势使得消费需求受到打压，进一步威胁年初经济增长前景。施瓦茨分析道， 酒店入住率下降、餐厅预订量减少等休闲项目减弱下美国家庭消费需求降至九个月低点。金融状况趋紧，因市场对美联储加息速度加快的预期有所反应。汽油消耗下降至2021年2月以来的最低水平，显示公路交通也受到了影响。调研显示，消费者和企业的谨慎态度提高，疫情将使美国GDP增速在一季度降至1%，然后逐步企稳回升。

接下来通胀的走势将决定美联储政策收紧的速度。供应链问题持续对企业造成经营压力，成本向下游传导的风险居高不下。消费巨头宝洁在四季报公布后宣布旗下十大品类将全部提价,随后通用磨坊也提及了产品涨价的计划。不过有迹象表明通胀压力可能开始出现平稳迹象。12月美国PPI增速小幅回落至9.7%，PMI价格指标企稳下供应链压力可能正在缓解。本周市场仍将关注核心PCE数据，以寻找价格压力缓解的任何迹象。作为美联储最关注的通胀指标，机构预测12月份增速可能升至4.8%，创1983年以来的最高水平。

就业市场则给政策预期带来不确定性，美国人口普查局数据显示， 12月29日到1月10日，超过1400万美国人因为感染新冠或照顾病人等原因在某个时候处于没有工作的状态。同时另有320万人因“担心感染或传播冠状病毒”而在某个时候停止工作。近700万人表示，他们之所以停止工作，是因为休假或因企业停业而下岗。

米尔霍伊告诉第一财经记者，美国离充分就业还很远，因为劳动力参与率尚未反弹。现在，美联储似乎认为，就业市场受到了永久性的打击，疫情结束也不太可能逆转。事实似乎确实如此，很难想象退休人员未来会重返劳动力市场。 从需求来看，劳动力市场的长期损害也是显而易见的：劳动力岗位空置很高，企业却无法找到合适的人选，修复过程需要继续等待。

新年以来美股陷入波动，部分反映了投资者对于美联储政策收紧过快的担忧。本周二，2年期和10年期美债利差降至不到75个基点，刷新一个月低位。避险情绪持续压低基准10年期美债收益率，也说明美联储计划开始抽走大规模刺激流动性以对抗不断飙升的通胀时所面临的微妙困境。

美联储发布缩表系列规则

在决议声明公布的同时，美联储也发布了有关未来缩减资产负债表的系列规则：FOMC将联邦基金利率目标范围的变化视为调整货币政策立场的主要手段；FOMC将基于重返就业和价格稳定目标决定缩减资产负债表规模的时机和步伐，预计加息开始后，将开始缩减资产负债表规模；FOMC计划以可预测的方式减少证券持有量，主要是调整公开市场账户（SOMA）中到期证券本金再投资金额；FOMC打算将证券持有量维持在必要水平，保证货币政策高效运行；FOMC打算未来在SOMA中主要持有美国国债，从而将美联储持有的债券对经济各部门信贷分配的影响降至最低，FOMC准备根据经济和金融发展调整其缩表方法的任何细节。

美联储：经济发展路径仍取决于病毒传播过程

决议声明显示，美国经济活动和就业指标持续走强。受疫情影响最严重的行业近几个月来有所改善，就业增长势头强劲，失业率大幅下降，但近期迅速增加的病例再次产生负面影响。与疫情和经济重新开放有关的供需失衡继续导致通货膨胀水平上升。总体金融状况依然宽松，部分反映了支持经济和美国家庭及企业信贷流动的政策措施。

美联储认为，经济的发展路径仍然取决于病毒的传播过程。疫苗接种方面的进展和供应限制的缓解，预计将支持经济活动和就业的持续增长，以及通货膨胀的降低。不过经济前景的风险依然存在，包括新的病毒变种。

FOMC决定维持联邦基金利率在0-0.25%区间不变，并将寻求实现最大就业和长期2%的通胀目标。鉴于通胀率远高于2%，且劳动力市场强劲，委员会预计很快将适当提高联邦基金利率的目标区间。

同时美联储将继续降低每月净资产购买的速度，使其在3月初结束。从2月开始，每月缩减至少200亿美元的美国国债和至少100亿美元的机构抵押贷款支持证券MBS。目前正在进行的资产购买，将继续促进市场平稳运行并提供宽松的金融条件，从而支持信贷流向家庭和企业。

美联储重申，在评估货币政策的适当立场时，FOMC将密切关注各种影响经济前景的因素，评估包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力预期等方面的数据，准备酌情调整货币政策的立场。