“早期投资命中率可以提高，但都有一个极限。我认为到现在为止，所有的基金，包括美元母基金、子基金的表现，命中率都很难超过30%。”近日，澳银资本董事长兼创始合伙人熊钢在接受第一财经记者采访时表示。

熊钢在一场会议上分享的一组数据显示了不同市值下不同轮次的投资人能获得怎样的回报。在50亿市值下，参与天使轮、A轮的投资人能获得的回报倍数为60.68和12.71，参与Pre-IPO的投资者回报倍数则是1.5；面对100亿市值，参与天使轮、A轮的投资人能获得的回报倍数分别为122.36、26.41，而Pre-IPO的投资者回报倍数则为4。

另一方面，天使轮的投资准确率仅为10%，A、B轮的准确率为30%，Pre-IPO轮的投资准确率却高达70%。

由此可见，早期项目的投资失败率明显高于中后期项目，而专注于早期项目的熊钢认为，A轮到B轮项目命中率能达到30%已是顶峰，有效的退出率能够让收益增至80%。这50%的增长需要倚赖风险管理、投后管理甚至是退出项目时的交易安排。

熊钢认为，要把早期的30%投好，投项目首要条件是阶段聚焦，明确于何时进入企业及退出。二是达到领域聚焦。三是产业聚集。他强调重心聚焦的同时，也要配置别的细分行业领域对冲风险。

“我会在投医疗领域的同时，保证三成投资在别的领域，在AI、芯片、智能等方面进行布局，以此对冲医疗可能出现的周期性震荡。”他解释道。

熊钢称，一九分化是行业未来的大趋势，10%的机构将会管理90%资金。随着社会资本持续退出波及绝大多数机构，融资难是常态，无法持续保持在管规模10亿以上的机构将成批消失。面对当前的情形，他保持着乐观的心态。

“中小型机构最大的特点是可以高效决策，团队、投资经理看中的项目可以第一时间请投决委员看，不需要像大机构一样一层层递交审核。投资意向书需要具备完整的交易条件，但比正式投资协议简化一些，这样就大大提高了效率。”熊钢认为，一旦有了高效决策和聚焦，中小型机构在投资回报上仍有战胜大机构的机会。

在他看来，大机构在规模、资金链等方面虽有优势，但全链条模式并不见得在特定领域、特定阶段能够战胜精准型的中小机构。